国家大基金减持意味着什么 背后的真相你一无所知

趁着周五傍晚的茫茫暮色，国家集成电路产业基金连下三道"金牌"，分别减持国科微、兆易创新、汇顶科技1%的股份，股民惨遭敇命。

换作是创投、财投，又或者一般股东减持，或许根本不会引起关注，但减持者恰恰是引导国家半导体产业发展和技术进步的国家产业基金，这就让人既惊愕，又唏嘘了。说好的"老乡别走"，怎么就突然变成了"背后一枪"了呢?更有评论者出离愤怒，在雪球评论区留下狂言，讥讽国家大基金"吃相"难看。本来愉快的周五夜晚似乎瞬间化作无眠之夜，无数股民都在惴惴不安地等待下周一开盘的"最后审判"。

面对群情的激奋，身为心系各路吃面群众的越声首席研究员……啊不，小编的我，也按捺不住激动地心情，想要告诉广大股民：你们too young too naïve!

首先，我们的集成电路大基金既不是比尔及梅琳达·盖茨基金，也不是壹基金，盈利性始终是放在首位的。至于整天空想大基金会"执子之手，与子偕老"的股民们，跟那些为了追求女神而万般"跪舔"，一厢情愿希望女神能垂青自己的舔狗diao丝别无二致。

大基金募集之初就做了15年的投资计划，这15年分为三个阶段，分别是投资期、回收期、延展期。转眼5年投资期过去，基金要开始慢慢回收本金了，当前时点也正处于回收期的开端，就此看来，大基金择机减持部分浮盈个股兑现利润的行为其实无可厚非。

如果我们再多看一眼大基金一期的"战绩"，那怕是80%的公私募基金都深感惭愧。以公募买入最多的兆易创新和汇顶科技为例，依靠基金经理的买买买，以及公募基金和大基金的品牌效应，国家大基金对上市公司的投资迅速脱离成本区，大基金所投的单一A股上市公司最多产生浮盈32亿。若如此巨大的盈利都不选择兑现，那恐怕真会有人以为大基金是来A股做慈善的了。

其次，大基金的这次公布的减持已经算是客气了。目前大基金一期共持有17只A股上市公司股票，除了拟减持的3只，像北方华创、耐威科技之类已经创历史新高的股票也都还没有被减持;即便是这3只股票，减持比例也仅1%，远低于其持股比例，可以说已经是十分照顾吃面群众们的"感受"了。

随着许多被大基金扶持的企业都陆陆续续成熟起来(比如汇顶科技的光学指纹解锁方案就做到了世界第一)，大基金一期的"历史使命"也逐渐完成，所以后续不管是通过二级市场交易、大宗，还是通过ETF置换减持，大基金一期的"退场"之路才刚刚开始。笔者预计，后续这样的减持会愈发常态化。

最后，笔者还是挺替大基金一期感到无辜的。很多人其实都潜意识里将这种产业资本减持误会成一种"一级市场吃饭，二级市场请客"的"薅羊毛"行为。这是错误的。大基金投资期的这5年，我们的半导体工业取得了长足的进步，不仅有上段提及的汇顶，还有扛起国产存储器芯片大旗的兆易创新、芯片刻蚀设备龙头北方华创、帮助军方实现图像运算自主可控的GPU芯片领头羊景嘉微……我相信这一切大家都是有目共睹的，大基金的目的绝对不是为了割韭菜，而是在中美摩擦的大环境下，为了我们国家能够挺直腰杆，而有意识地为国家培养未来属于中国的苹果、英特尔。况且尽管一期的使命完成了，大基金二期的使命才刚刚开始。我们或许仍然可以期待，在半导体材料和设备领域未来还将会诞生怎样的新的巨头。

该评论的评论完了，接下来就是牢骚时间了。

今年下半年以来，市场走出了中国特色的"科技风格"。随着各类芯片企业估值的水涨船高，不少投资者在不同的时间段都曾对我们为什么不推荐芯片股而感到疑惑。说实话，我们越声是倍感压力的。今年7月份以来，各路资金将这些科技新秀的股价推到了完全脱离基本面的位置，这是我们"下不去手"的主要原因。君不见现在已经174.5倍市盈率(TTM)的圣邦股份，300.4倍市盈率(TTM)的北京君正，还有4909倍市盈率(TTM)的的韦尔股份，股价都几乎没有经历过什么像样的系统性回调，都让人仿佛回到了2015年那个"市梦率"的年代。

虽然科技股一片火热，但是我们越声理财始终坚信，任何上市公司，不管它基本面再怎么好，预期再怎么强烈，资金再怎么追捧，都应该有属于其合理、正常的价值范围。从沸水中舀起一勺泡沫放进投资者碗里的做法，既不符合我们对用户的承诺，也不符合我们身为理性、专业投资咨询机构的定位，更无利于我们承担起资本市场赋予的历史责任与使命。正是基于对投资者的负责，对资本市场健康有序发展的维护，对价值投资理念的坚守，我们主动放弃了这些看似"主流"与"热门"的投机机会，但同时我们也为投资者把握到了一系列低估值、优质的标的。

自11月以来，我们一再强调市场风格的估值切换和高低位切换，一再提醒客户做好防御型配置，不宜盲目追高，看来现在终于到了应验的时候了。随着高位科技股的狂欢的落幕，前方等待着我们的，又会是怎样的机会呢?当时机成熟时，我们会为大家细细道来。